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02/12/2019

【FOCUS】內地PMI勁彈似曾相識 留意細節隱憂處處

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  中國經濟領先指標之一的製造業採購經理指數(PMI),最新報50.2%(市場預期49.5%),意外按月勁彈0.9個百分點,錄8個月高位。一時間,經濟趨穩之聲再起。

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  不過望真些,11月PMI突然放晴,會否重蹈3月時勁彈1.3個百分點「強勁復甦」的假象,值得警惕。時間踏入2019年的收官之月,周五(11月29日)分別跌穿50天線及年線的恆指、滬指,實需多幾分冷靜和謹慎。

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小心重蹈3月「強勁復甦」覆轍

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  國家統計局公布,11月官方製造業PMI時隔6個月後終重回擴張區間,其中最大「功臣」當推生產指數及新訂單指數,兩者分別按月升1.8個百分點及1.7個百分點,均錄下半年以來高點。此外,受惠聖誕節海外訂單增加,新出口訂單指數亦升至7個月高的48.8。而周一(2日)公布的重點關注規模較小出口導向型企業的財新PMI,最新報51.8,錄連續5個月回升。

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所謂「魔鬼在細節」,拋開亮麗的PMI讀數,實則隱憂處處。

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  官方、民間PMI同報捷,一時間,內地經濟趨穩之聲再起。不過望真些,此番情景似曾相識--早在3月,官方PMI曾按月勁彈1.3個百分點錄50.5,被解讀為經濟「強勁復甦」;然則,好景僅持續兩個月,其後PMI自5月起連續半年低於榮枯線,第三季GDP、10月工業企業利潤雙雙跌至有紀錄以來最低。

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  所謂「魔鬼在細節」,拋開亮麗的PMI讀數,實則隱憂處處:首先,大型企業重回擴張,惟中小型企業仍處榮枯線之下;其次,出廠價格指數、主要原材料購進價格續跌,反映工業品通縮持續,企業盈利承壓;再有,從業人員指數徘徊十年低位(47.3%),臨近農曆新年,農民工返鄉潮會否演變為節後失業潮,倍受考驗。

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建材飆、不良貸升等負效應顯現

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  就在上周,財政部終拍板提前下達明年部分新增專項債務限額1萬億元,逆周期穩增長之意呼之欲出。但硬幣總有雙面,固投發力的最直接負效應即是水泥、鋼材價格飆漲,華中華南地區甚至有項目因水泥缺貨而停工,發改委則據報將於周二(3日)召開座談會,分析鋼材等工業原物料價格快速上漲的原因,並研判後期走勢。

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  此外,內銀高達2.37萬億元(截至三季度末)的不良貸款規模亦倍添央媽掣肘,掌門易綱周日就在《求是》發表署名文章稱,中國不搞競爭性的零利率或量化寬鬆,不知是否是力抗市場上一片呼籲零利率之聲。另有消息指,為加速化解不良貸款風險,央媽擬擴大不良資產證券化試點機構至40家,最新入圍的有四大國有AMC、多家城商行及渣打等。

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  前車可鑑,上周分別跌穿50天線及年線的恆指、滬指,實不應對單月數據過分解讀,而需多幾分冷靜和謹慎。而預期月中召開的中央經濟工作會議,將有何新方向平衡穩增長和金融風險,猶值期待。

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